中国证券经纪业务百论之十三:一个新机会

证监会下达的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》,将会对证券公司的经纪业务带来深远的影响。从某种意义上说,将会创造经纪业务新的盈利模式,也可以说是一次意义重大的金融创新。

经纪业务过去的盈利模式来源于交易佣金和息差。在行情惨淡的时候,必然会产生经纪业务的困局。而且,对于经纪业务整个体系的最基层:客户经理(经纪人),会造成生存上的极大困难。这种靠天吃饭的局面的问题根源就在于经纪业务的盈利来源过于单一。

在这个通知发布后,券商即使不是保荐机构,也有了参与询价的机会。如果将证券公司视为某新股发行项目中的一个机构投资者的话,它就可以参与询价。而这种询价是通过发动大批客户经理向一般投资者进行询价后所得。询价完毕后,券商购入的这批新股就可以由参与询价的一般投资者购入。而这一模式可能就会带来原来经纪业务根本没有的收入:两个询价之间的价格差。

如果这个证券公司是某新股发行项目的保荐机构的话,它还会得到很大一部分的新股承销费用。由于客户经理的介入,可以使得新股询价得到较为顺利的完成,经纪人销售新股的一次性销售激励也可以从承销费用中得到支出。而这种顺利完成,反过来也会增强它投行业务的竞争实力,得以获得更多成为保荐机构的机会。

大批客户经理的介入,主要可以获得两个方面的好处,一是获得更多的一般投资者(包括小机构投资者)的参与申购,另外一个是可能将原定的新股价格通过营销的方式获得一定程度上的提高。就我个人看来,这是证监会、发行人、保荐机构、机构投资者以及客户经理自身都乐意看到的局面。

做为券商而言,第三个传统业务:资产管理也将从这里获益匪浅。如果券商将购入的新股中的一部分通过客户经理甩给了一般投资者,而自留了一部分,这将成为资产管理证券投资上很好的一个底仓。因为可以想见的是,这部分底仓的成本不会太高。

因此,这个通知将给券商带来新的奶酪,使得经纪业务、投行业务、资产管理三大业务不再象过去那样隔离,而转变成一个互相衔接的关系,从而带来更多的金融创新的机会。

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