歌华有线的台网融合

写于上周四,刊于本周二的《21世纪经济报道》,刊发标题为《歌华有线奔向台网融合?》。

也就是昨天,网上传出三网融合方案最终被国务院认可的消息。在这个版本里,基本上可以用一句话来总结:广电上位。就广电和电信在三网融合的争斗中,很多人有些概念搞不太清楚,换句话说,究竟上的什么位。在我看来,广电要的根本不是什么拿下多少三网融合的市场,它要的是一个牌照颁发部门的位置。用另外一句话形容,就是它不是要做运动员,而是要做裁判——当然,做了裁判再做点运动员的事也是可以的,但主要目的是做裁判。

既然我们搞清楚广电想上什么位,就应该明白,三网融合的结局一定是广电做管理者,电信做操作者或执行者。婆婆和媳妇的这样一个位置是注定的。

如果上述消息属实的话,将来的结构大致应该是这样的:在广电的既有地盘里,广电继续强势防守——说实话,它有强势防守的本钱,无论是从既有市场还是从政策优势上;而在和电信交叉也就是以前争执不下的地盘里,比如互联网电视,就是个主体为裁判兼职做点运动员的角色。这里,我不做任何价值判断,只做事实判断。

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大概是“三网融合”实在有些难产——据说报国务院的方案稿都已经六易其稿——估计产业界等得过于心焦。于是一些变通的新概念开始出现。上一篇稿子中我提到了“三屏融合”,这不,最近又冒出来一个新名词:台网融合。

上市公司歌华有线最近换了一个实际控制人,该公司6月2日公告说,从原来的控制人北京北广传媒集团变更为北京广播电视台。后者是由北京北广传媒集团、北京人民广播电台以及北京电视台整合而成的。这则新闻被视为“台网融合”的一个案例,舆论上不乏叫好之声。

不过,资本市场却似乎有些过于冷静了,虽然多家金融机构说了一句长期利好,但其实仍然表态谨慎,中银国际更以市盈率超过50倍为由,评级为“卖出”。3日该公司的股价开盘后一度上扬,随后便大幅回落,收出了一根振幅近5%的阴线。

歌华有线是01年上市的,彼时还成为资本市场中一个小小的兴奋点,一来有线电视这一块历来都是国有国营,上市后股东多元化成为公众公司当属广电系统的创新举动。二来“三网融合”不是今天才推出的新说法,在当时就有人认为它带有“三网融合”概念,具备长期投资价值。不过,这个公司上市后虽然业绩不错,当属“绩优股”,但其实它的收入相当稳定(07、08、09年每股收益都是3毛多)乃至于到保守的地步:依靠牌照与相关政策,它坐拥北京地区的有线电视费。这种收入结构,以至于我和别人开玩笑说,歌华有线哪里算什么文化产业板块,应该算“公用事业”板块才是。

金融机构中金公司认为,“台网融合是地方广电应对三网融合竞争的理性选择”,这就要看台是什么台,网是什么网。大概在07年的时候,华夏时报曾经对歌华有线做过一次专访,在当时,宽带业务目前在歌华有线整个业务中所占分量很小,专访中提到该公司宽带市场份额不过1-2个百分点。到了09年,根据它的公开年报,个人宽带在线户数“超过12万户”,较之北京这么个一线大都市,这个数字实在不算什么。换句话说,在整个宽带市场,歌华有线是一个无足轻重的角色,而网通(所谓北方电信),则是当之无愧的市场独霸者。

在09年年报中,歌华有线对于宽带业务亏损951万是这么解释的:

目前,北京宽带市场竞争激烈,各宽带运营商相继调低资费价格,公司根据目前宽带市场的实际情况,适当放缓了宽带社区网络的建设进度,在提高已建成的宽带社区网络的入网率,充分发挥现有资源使用效益的基础上,再加快社区宽带网络的建设进度。

可以这么说,台这个方面,歌华有线自然是很强势的,拥有400多万户用户,北京有线电视的通路渠道垄断在它手上也不算什么夸张的说法,但网这个方面,它的影响力显然弱势到可以忽略不计。而且,由于竞争激烈的关系,它在09年放缓了基础建设,改为提高已建成的社区的入网率——不过,也许我有些小人,这个率的提高,想来相当难。

歌华有线是一个相当典型的案例,也正因为它是上市公众公司,必须有大量数据披露。从这些数据中,我们可以一窥在三网融合棋局中,广电系统下的实体商业公司的地位:强的极强,弱的极弱。在宽带业务上,歌华有线不是一句没有相应牌照能作为借口的:07年它的确没有,但已是历史。关键的问题是:布网不足,而且,自己也放缓了建设速度。

歌华有线变更实际控制人,并不是台和网之间融合的举措,因为它新的实际控制人,依然都是广电系统的组织。但我同意中金公司“理性选择“的说法:广电在充实这个未来将在三网融合中冲锋陷阵的排头兵的实力。

在我过去的文章中曾经提到,广电系统在三网融合的劣势有二:其一为技术实力,其二为组织准备。在我看来,技术实力是用的层面,战术问题,花点本钱,总可以解决。但组织准备却是体的层面,战略问题。广电系统内部各自为政的弊病由来已久,号令不能统一,如何去竞争?广电借三网融合尚在僵持不下一片混沌之际,以上市公司为容器,整合多方力量,这才是它真正的良苦用心之处。

从公司公告里看,大致有两个变化。其一是因为实际控制人发生的变动而导致最终控制人的变动。以前的北广传媒集团最终的控制人是北京市政府,加入电台电视台后,源头变为市政府和市委,也就是说,党的力量加入。其二是主营业务可能会有的变化。歌华有线过去的主营业务一直在传输上,而电视台显然是内容集成商。电视台的加入,有可能让歌华有线获得更为有利的内容支持,所谓的台网融合,也就是指这个:内容和传输的合作。

只不过,整合结果究竟如何,还需拭目以待。

7 thoughts on “歌华有线的台网融合”

  1. 目前的确是像极了公用事业。垄断经营嘛,很难有市场心态的。

    建议魏老师别太看重证券界的意见。看过很多证券界的行业研究,很多年前也以IR身份接触过不少国内外投资界人士,坦白讲,他们对行业的理解真可谓“蜻蜓点水”。结论也许能蒙对,但不能深谈,谈深了就言之无物了。可怜广大投资人就被他们这样引导了。但这是从美国过来的一整套资本市场里不可缺少的角色,也许外行看真有独到的地方而我还未能领悟吧。

    1. 证券界的意见我是这么看的,他们说好不见得需要当回事,但他们说坏就得听一下。毕竟他们从资本的角度看问题,如果看到问题了,那么问题的存在性大致是不会错的

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